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    影響估值的核心因素是什么

    來源:金融投資報 2020-08-01 01:01:57

      ■股市雞湯

      ■陳立峰

      估值就是判斷企業的價值,說的簡單一點,就是判斷目前的這只股票多少錢買入合適。但影響估值的因素很多,比如市場上這一行業的公司只此一家,那么這家公司的估值一般都會略高一些,這可以叫稀缺性溢價。然而在排除這些市場因素之后,從企業本身來說,什么因素對估值的影響最大呢?

      從企業的角度來說,影響公司內在價值的核心因素就是企業的未來現金流。如果一個企業的現金流一直非常好,并且在未來還會更好,那么顯然這樣的企業就應該具有較高的估值。因為這樣的企業現金流是可以預期的,不止是過去一直非常好,未來還會非常好;蛘哒f,因為這樣的企業確定性強,我們知道企業在未來的一年、兩年甚至相當長的一段時間,應該能夠帶來多少的現金流,那么現在即使花的價格略高一些也愿意去買入這樣的公司,成為這樣公司的股東。這個道理非常簡單,只有拿在手里才是自己的錢,沒有拿在手里,即使再多也可能會溜走。特別是一些成本非常低的資金,他們要求的收益并不是很高,那么只要確定性強,一兩年不賺錢是可以忍受的,所以可以在當下給出更高的價格去尋找一些確定性更強的標的。這也是一些確定性強的公司持續高估值的一個重要原因,就是因為這些公司的確定性更強,即使未來收益可能并不算特別高,但也是有人愿意給出更高的價格的。

      如果一個公司能夠確定在未來的十年之內實現平均每年15%的增長,那么現在應該給多少倍的估值是合理的?如果15%的年化增長持續十年,那么十年后的價格就是現在的5.35倍,也就是十年5倍的增長。那么如果有些資金只要求年化8%的收益呢,現在可以用什么樣的價格買入,這顯然是個值得思考的問題。我的答案是現在可以用正常估值的兩倍左右去買入,甚至可以到2.5倍去買入,依然還是可以在未來的十年實現不低于既定的8%的投資收益,有興趣的朋友可以自己去計算一下。這是不是可以解釋,為什么那么多確定性很高的公司現在的估值就是特別高。且現在的十年期國債利率持續走低,這也是推高估值的一個重要因素。

      拋開市場因素,最重要的影響企業價值的變量還是確定性,確定性高就應該高估值,成長性高就應該高估值,這是一個基本的出發點,這也是目前市場的一個基本認知。只要企業確定性強,那么估值肯定已是不便宜了,但這也確實有它的道理。(陳立峰,市場資深人士)

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